基金經理表示，該基金在四季度股票倉位基本穩定，並對結構進行了調整，調整了科技和周期等行業的結構。個股方麵，我們仍然持有商業模式出色、行業格局清晰、競爭力強的優質公司。

張坤：⠥Œ時滿足高質量和高股息率兩種屬性的資產越來越多⠀

盡管四季度基金業績未達預期，但易方達基金經理張坤在四季報中表達了對市場的樂觀態度。他認為，當前市場對優質公司的估值未能充分反映其內在價值，尤其是“順周期期權”和“科技期權”尚未被市場充分定價。

張坤指出，我們每年都會評估組合內公司的內在表現，以此來回顧和評價對公司基本麵的判斷。雖然組合淨值今年微漲，但這個漲幅依然落後於其內在價值的提升幅度。在管理基金的12年多的時間裏，有幾個時點，例如2014年初和2024年底等，絕對估值都是很低的水平。如果進一步考慮無風險利率水平，2024年底的30年國債收益率隻有2014年初的不到一半，兩者對比，顯然2024年底的估值更有吸引力。

此外，他提到，在過去絕大部分時間內，高質量（競爭優勢突出、高投資回報率ROIC、充沛自由現金流）和高股息率兩種屬性往往很難在同一個資產兼得。高質量資產往往存在估值溢價因此股息率不高，而高股息率資產有相當比例都有高杠杆或強周期的屬性，ROIC通常不高。但現在，我們能找到越來越多同時滿足高質量和高股息率兩種屬性的資產。這些公司在過去相對困難的環境中，通過自身經營效率的提升實現了淨利潤和自由現金流的穩定或持續增長，體現出應對逆境的能力。不少公司也展現出增加回報股東的能力和意願，而且有望成為中長期的承諾，這無疑為長期投資者提供了堅實的基礎回報。長期投資者可以在不新增投資的情況下，隨著時間推移不斷增加（通過公司回購直接實現或者分紅再投資間接實現）持有的優質公司的股權比例。更重要的是，這些公司還具備“順周期期權”和“科技期權”——一旦經濟好轉或AI技術帶來新的增長點，其估值有望大幅提升。

張坤強調，對於很多優質公司，目前市場共識是感知到有不少風險的狀態。但在資本市場中，投資者“感知的風險”和“實際的風險”通常會出現偏差。正所謂，市場先生不是指導投資者的，而是服務投資者的。我們認為，目前市場先生對不少優質公司提出的報價很有吸引力。